早行业｜凌冽的白酒寒冬

行业整体承压
2024年一季度，白酒行业面临市场寒冬期，超半数上市酒企营收增速放缓，仅贵州茅台、古井贡酒保持两位数增长，10家企业营收同比下滑，降幅最高达86%。净利润增速下降成为普遍现象，多家企业出现近年罕见的净利润下滑，反映出白酒行业进入深度调整周期。
需求与渠道双重挑战
白酒消费需求疲软期与经济环境相关，婚宴、商务及日常饮用场景需求同步收缩。同时，白酒渠道资金压力加剧，经销商信心不足。部分企业主动放缓业绩增长目标，转向优化渠道健康度，通过分担回款压力平衡短期与长期发展。
头部企业韧性凸显
头部白酒企业表现分化，贵州茅台营收同比增长10.7%，净利润增速达11.6%，稳居行业首位。五粮液、泸州老窖营收增速分别为6.1%和1.78%，但净利润增速显著低于往年。茅台直销渠道占比提升至46%，系列酒收入增长18.3%，产品结构优化支撑其稳健性。
财务指标透视行业健康度
白酒合同负债数据显示，五粮液一季度合同负债达101.66亿元，反超茅台，反映渠道信心回升；而茅台合同负债同比下降7.7%。存货周转效率方面，五粮液存货周转天数仅193天，远低于茅台（1209天）和泸州老窖（951天），显示其渠道库存压力较小，但需警惕向经销商过度压货风险。
行业集中与长期韧性
尽管面临白酒行业市场寒冬期，头部企业通过高毛利产品、渠道优化及费用控制（如茅台销售费用占比仅2.91%）维持韧性。行业集中度提升背景下，高端品牌仍为稳定器，其动态平衡策略或为行业穿越周期提供关键支撑。